分析师Matt Simpson：黄金短期难创新高，逢低买入还是最有效的策略...

  截至8月倒数第三个交易日，国际现货黄金本月表现相当扎实，周二一度触及4700美元附近时，曾有望创下自1999年9月以来最佳单月涨幅。然而随着涨势放缓，价格在7月PCE数据与杰克逊霍尔会议前夕显现犹豫，临近月底出现震荡亦属正常。隔夜PCE公布后的行情走势，正是这一情形的实际体现。

  美国7月核心PCE年率录得3.3%，远高于美联储2%的目标；二季度GDP终值上修至3.6%，实际消费支出升至3.4%，企业利润增长8.2%。这些数据很难被解读为衰退信号，亦无理由期待沃什在周五讲话中释放鸽派暗示。美元隔夜成为G10货币中最强的一支，为黄金出现更深回调埋下伏笔。

  即便如此，我仍认为“逢低买入”策略对黄金依旧有效，尤其对错过本月初首轮上涨的投资者而言。除非出现更深度反转，回调仍可视为重新入场的机会，以押注最终突破5000美元。

  最新持仓数据显示，黄金期货与期权市场情绪依然偏多：大型投机者与管理基金的净多头敞口持续上升，未平仓合约总量随金价同步走高，需求保持强劲。一周10德尔塔风险逆转指标为正，尾部风险偏向上行，机构对看涨期权的需求大于看跌期权。

  不过，根据现有信息，我尚无法确定黄金是否具备直接突破新高的能力，除非美元彻底崩盘，而目前这种大规模抛售的背景尚未出现。我对美元的长期看跌观点有多个主题支撑，但这些事件尚需数月才能展开。若美国数据继续支撑美元、维持美联储鹰派立场，美元彻底崩盘的可能性依然有限，这可能抑制黄金短期内突破新高的空间。

  分析师Gediminas Tolkinen：黄金短期“筑底”迹象已经出现，多头在回调中的最佳介入时机是...

  国际现货黄金进入8月经历了一轮强势的上涨之后，正在进入修正阶段。本周二，价格在逼近4700美元后快速回落至4600美元附近，但当前下跌仍属于消化8月超买状态的技术性回调，而非全面看跌趋势的开启。

  我认为，投资者在现阶段应该保持谨慎，不要盲目地追高，待调整完成后寻找买入机会。从价格走势来看，国际现货黄金已经在4610-4600建立了一个足够稳固的承接区域；若下破，下一个需要关注的多头介入水平位于4595-4570之间。只有当空头失去推动金价再创新低的能力、价格在较低时间框架上开始收复局部阻力时，底部才能得到确认。

  从宏观环境来看，整体背景仍对黄金构成支撑。财政部增加长期国债回购推动收益率下行和美元走软，这一关系至关重要：国债收益率下行加美元走弱，等于对黄金有利的环境。更重要的是，美国国债深层问题并未消失，发行量持续上升、再融资压力巨大、传统买家吸收供应的意愿下降。当局试图抑制收益率的举措，反而可能对美元和实际利率构成压力，而这两者都是黄金长期支撑的重要来源。

  不过美联储仍然是国际现货黄金强势表现的关键变量。随着美国7月核心PCE的公布，沃什在周五杰克逊霍尔会议讲话前，市场进行获利了结是仓位调整的一部分。若沃什表态偏向鹰派，国债收益率可能再度上升，美元可能走强，黄金可能进一步修正，但更深的回调反而可能提供更具吸引力的买入价格。

  基本面支撑依然稳固。央行需求持续强劲，第二季度净购金约289吨，同比增长62%；89%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将增加。黄金ETF一周内吸引约64亿美元流入，创近十个月最大单周流入。

  策略层面，短期允许修正展开，中期维持看涨思路不变。不追高，也不在下跌动能释放后追空。等待修正充分展开、买家回归后在较低时间框架寻找反转确认信号。一旦修正完成，主要精力将转向新的黄金买入机会的布局。

  布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks：美国对伊朗进行原油禁运是最有力的打击，但油价可能会飙升至...

  对于伊朗原油，我一贯是主张美国政府直接实施禁运。而美伊冲突爆发以来的大多数军事升级选项在结果上等同于禁运，但是制造了大量伤亡。摧毁电力设施使石油无法泵送，或夺取哈尔克岛切断原油流向，实际效果与禁运无异。与其如此，不如直接宣布拦截并扣押任何满载伊朗石油的船只。凭借美国在海湾地区的军事优势，伊朗石油出口将在一夜之间归零。

  不过这种方案的主要弊端有三个：

  首先，油价面临进一步飙升的风险。海湾地区石油出口已从战前的每日2000万桶降至约1000万桶，布伦特原油价格已上涨约60%。若禁运移除伊朗每日200万桶的出口，按需求价格弹性0.15估算，整体涨幅约为80%，布伦特油价或将升至每桶110美元附近。每桶150至200美元的情景则不现实。

  其次，伊朗经济不会立即崩溃。伊朗经济高度依赖能源出口，禁运将导致货币急剧贬值和恶性通胀，但政权何时会动摇仍不确定。

  第三，美国金融市场面临事故风险。油价上涨已使市场承压，从基差交易到私人信贷，均感受到压力。

  不过由此产生的利好同样清晰可见。禁运避免了西方在应对俄罗斯问题上“既想惩罚、又怕油价飙升”的混杂信号，发出的是清晰而坚定的战略信号。这是一种非暴力的方式，严重人员伤亡风险远低于军事升级。它也具备非升级性质，伊朗正在对霍尔木兹海峡的石油运输实施事实上的禁运，美国的禁运只是对等回应。

  说了这么多，我想要表达的核心观点是短促而剧烈的冲击，远比无休止的僵局更可取。如果允许伊朗继续出口，我们很可能得到后一种结果。我相当确信，如果西方国家在2022年就开始直接禁止俄罗斯进行能源出口，俄乌战争早就结束了。这正是我们在处理伊朗问题时应当汲取的关键历史教训。

  金融博客零对冲：布油周跌超9%，市场转向定价“提前和平”

  周三，布伦特原油期货价格继续下跌，也是本周以来连续第三个交易日收跌，因伊朗与阿曼推进霍尔木兹海峡临时海上走廊计划的消息持续打压市场情绪。布油的本周累计跌幅已超9%，WTI原油则在80美元附近交投。尽管年内涨幅仍逾41%，但地缘溢价的快速消退正在主导短期走势。 此前，阿曼国家通讯社报道称，伊朗与阿曼外长讨论了一个“临时框架”，旨在建立一条临时联合航运走廊。据伊朗媒体报道，副外长加里巴巴迪表示两国已就临时航线达成一致，并计划在30至60天内谈判永久走廊，但临时协议的具体启动时间表尚未公布。

  实物市场也出现变化。伊拉克波斯湾出口码头的原油装载量在周初激增，卫星图像显示七艘总运载能力约1300万桶的油轮正在装载伊拉克原油。海事研究公司TankerTrackers的数据则显示，阿曼湾至少有十五组船对船过驳作业正在进行，涉及2500万桶原油及部分成品油，来源涵盖该地区几乎所有国家，唯独没有伊朗。 俄克拉荷马银行金融证券交易高级副总裁基斯勒指出：“原油开始对可能更早而非更晚达成的和平协议进行定价。”他表示，在仍有部分石油通过海峡的情况下，美伊双方可能正在寻找降级路径。 美国柴油裂解价差在本周曾突破至100美元上方，但至目前为止已回落至88美元附近。资深大宗商品策略师柯里认为，大宗商品牛市正准备进入新的上涨阶段，但他同时警告，不应将临时框架误认为海峡通行的持久正常化。此前降级努力曾多次破裂，在永久且可执行的协议最终落地之前，霍尔木兹风险溢价仍将嵌入原油及成品油市场之中。

  摩根大通：特朗普对加拿大50%汽车关税或为谈判筹码，落地存疑

  路透社、彭博社等主要媒体在美国当地时间24日报道称，特朗普政府计划对所有加拿大生产的汽车和卡车额外征收50%的关税。由于美加贸易谈判未能取得成功，美国拟从2027年1月开始实施上述关税。不过目前，这项政策公布的具体细节仍然较为零散。即使美国最终将加拿大汽车关税从25%提高至50%，对各家汽车制造商的影响也可能存在很大差异，关键取决于关税是否适用于符合USMCA（美墨加协定）规则的车辆，相关认定标准包括北美区域价值含量（RVC）比例等。目前，本田和丰田在加拿大生产的汽车中，超过90%符合USMCA规则。

  如果美国按照上述方式，对符合USMCA规则的加拿大汽车征收50%关税，那么在考虑美国本土内容比例之后，实际有效税率将从12.5%大幅上升至25%，对企业利润的影响可能相当明显。在日本汽车制造商中，我们测算认为，本田受到的影响将相对较大。按照简单计算，本田可能需要承担约1380亿日元的关税成本，相当于我们对其2026财年营业利润预测的16.8%；丰田可能承担约2120亿日元的关税成本，相当于我们对其2026财年营业利润预测的5.0%。

  不过，这也可能只是美国为了推动与加拿大重新启动贸易谈判而采取的一种谈判工具。考虑到计划实施时间为2027年1月，也就是美国中期选举之后，目前这些关税最终落地实施的可能性仍不明确。

  三菱日联：市场可能低估了澳洲联储的加息风险

  澳洲联储8月会议纪要于昨日公布，其内容显然表明，与当前市场定价所暗示的情况相比，澳洲联储距离加息实际上可能更近。我们目前仍认为，澳洲联储今年可以暂缓加息，这一点与我们对美联储的判断类似。我们维持做多澳元兑日元的交易观点，理由是收益率仍将构成支撑，同时通胀风险缓和以及美联储维持利率不变，也将有利于套息交易继续进行。不过，我们认为澳元兑日元进一步上涨的空间正在缩小，因此今天将考虑削减这一交易观点。

  目前市场要到2027年2月才完全计入澳大利亚一次完整加息，但澳洲联储8月会议纪要表明，更早再次加息的风险实际上更高。“数名委员”认为，通胀风险“很有可能”成为现实，并需要进一步收紧货币政策。基于这一判断，会议甚至讨论过采取预防性加息。如果当时真的加息，将会令市场大感意外，因为在8月11日会议前一天的市场定价中，加息概率还是零。这说明市场可能存在低估澳洲联储加息风险的倾向。

  今天公布的月度CPI数据进一步强化了这样一种观点，即澳洲联储的行动可能会比当前市场定价所反映的更加积极。7月CPI降温幅度小于预期，同比增速从3.8%降至3.5%，高于市场预期的3.3%。燃料成本有所上升，但家庭电费下降抵消了部分影响。燃料成本大涨与此前大规模燃油税退税政策逐步退出有关。澳洲联储更可能关注的是截尾均值通胀同比增速，该指标并未像预期那样回落，而是维持在3.6%不变。这组数据表明，澳洲联储对于通胀的担忧仍将持续。

  这意味着，澳元仍有望维持较强表现。不过，风险格局已经开始发生变化，我们也注意到澳元正逐渐显得有些涨幅过度。相对于澳大利亚与美国2年期掉期利差而言，澳元兑美元已经开始显得偏高。这种偏离当然仍可能持续，但如果风险情绪受到任何冲击，并导致外汇波动率突然上升，那么澳元受到的打击很可能会比大多数货币更大。